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市场回顾与分析
一级市场回顾
上周一级市场国债 、地方债和政策性金融债发行规模分别为4686亿、1655亿和1745亿,净融资额为3386亿、828亿和1745亿 。金融债(不含政金债)共计发行规模1320亿,净融资额125亿。非金信用债共计发行规模3579亿 ,净融资额1987亿。可转债新券发行1只,预计融资规模11.7亿元 。
二级市场回顾
上周债市在股市强势环境中表现较为抗跌。主要影响因素包括:跨月后资金面 、增值税新政、央行买断式操作等。
流动性跟踪
跨月后资金面自然偏松,叠加央行公告买断式逆回购呵护债券新发 ,匿名隔夜资金利率一度下破1.3%,进一步推动资金价格下行 。最终R001和R007分别较前周下行1.3BP和下行3.3BP。
政策与基本面
7月经济数据显示,我国出口增速仍显示韧性 ,核心CPI连续5个月回升,但反内卷政策对PPI传导略受阻。高频数据来看:生产端环比略下行,消费端维持低位 ,食品、商品价格均下行 。
海外市场
俄乌冲突局势缓和抬升市场风险情绪,叠加美债标售偏差,美债表现承压。10年期美债收盘在4.27%,较前周上行4BP。
权益市场
上周市场重归上涨 ,上证指数在轮动中创年内新高,板块跌多涨少,创十年来新高 ,万得全A周内上涨1.94%,成交缩量,日均成交额保持在1.7万亿 ,市场轮动上涨 。截至2025年8月7日,全A融资余额19,989.08 亿 ,较7月31日增加279.11亿,融资余额持续净流入。
债市策略展望
低利率环境下,居民 、机构传统配置在存款、债券的增量资金开始边际向含权类资产溢出 ,构成了今年以来股市牛市的基础。该行为并不会改变债市利率下行的方向,但会延缓利率下行的速度,加剧债市短期的震荡。随着增值税恢复增收的冲击告一段落,10债利率再度回到1.7%以内 ,市场多头情绪或略有减弱 。利率进一步下行空间的打开,需等待确认央行对受增值税影响的新券一级发行呵护态度能否延续,以及股市上涨节奏能否适当放缓。对信用债而言 ,偏宽资金面仍有利好,但阶段性需提升对信用利差过度收窄问题的重视。转债市场方面,随着前期反内卷预期回卷 ,转债短期休整之后再次获得部分择券空间,高价区间未进入转股期的新券、公告一段时间内不强赎的老券,在股性和时间价值的加持下逐渐走向双高 ,整体赚钱效应不弱 。需要注意的是现阶段的风险收益不对称优势有所弱化,出现一定的波动在所难免,对于低波动策略投资者来讲 ,参与难度加大,总体来看转债承接未来固收资金的流入,机会较多,建议积极关注和研究。
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