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　　随着美国财政部加大国库券的发行力度以重建现金储备 ，市场参与者正日益关注融资市场中可能出现的流动性受限的迹象 。

　　自上月国会提高债务上限以来
，财政部已发行了约3280亿美元的国库券以补充其现金余额。这从金融体系中抽走了资金，使市场面对突发事件更加脆弱
。美联储最新数据显示 ，目前银行准备金仍保持在约3.33万亿美元的充裕水平
，为融资市场提供了必要的缓冲。

　　然而，Wrightson ICAP表示 ，这种情况可能会在9月下半月发生变化
，届时财政部一般账户（TGA）的规模预计将达到8600亿美元，高于目前的大约4900亿美元 。这一增长主要由于持续的国库券发行和月中到期的企业季度缴税所致
。届时 ，银行准备金余额预计将持续跌破3万亿美元，将是自新冠疫情以来首次出现这种情况。

　　“准备金的供应即将进入一个区间
，在该区间内，隔夜融资市场的日常波动将需要更加密切关注 ，尤其是从劳工节之后开始
，” Wrightson ICAP资深经济学家Lou Crandall周一在给客户的一份报告中写道 。“我们认为，在美联储的准备金总余额持续跌破2.8万亿美元之前 ，准备金供应的下降不会立即对隔夜融资市场造成明显影响
。 ”

　　美联储理事Christopher Waller据称是总统唐纳德·特朗普考虑提名的下一任美联储主席候选人之一
，他上个月表示，美联储应当能够将银行准备金余额的规模降低至大约2.7万亿美元。

　　所谓“充足
”准备金的最低水平对于评估美联储在不干扰隔夜融资市场的情况下可以将资产负债表缩减到什么程度至关重要 。

　　随着美联储隔夜逆回购机制（RRP）的使用——也是评估过剩流动性的重要指标——持续减少 ，准备金在衡量融资市场运行状况方面正变得愈发关键
。

　　自7月最后一天大幅飙升以来
，RRP的余额一直在下降，自那之后仅有一个交易日超过1000亿美元。花旗策略师Jason Williams和Alejandra Vazquez预计 ，到8月底前
，RRP的使用量可能接近于零 。

　　这意味着，在RRP几乎被耗尽的情况下 ，财政部现金余额的增长将直接消耗银行准备金，“从而提高融资市场出现压力事件的可能性
， ”这两位策略师写道
。